스노볼

스노볼 - 전2권 세트 - 워런 버핏과 인생 경영 ㅣ 스노볼 1
앨리스 슈뢰더 지음, 이경식 옮김 / 랜덤하우스코리아 / 2009년 11월

워런 버핏의 태어남과 현재까지의 인생역정을 다룬 책이다. 그런데 성공적인 투자에 관한 여러 조언들도 상당수 나오기는 하지만 --이미 여러 매체를 통해서 알려진 것들이 전부임-- 근본적으로 버핏의 가족사, 인품, 성격 등등에 촛점을 맞춘 책이다. 따라서 보통사람들도 아무런 어려움 없이 읽어내려갈 수 있다. 하지만 결정적으로 책이 너무 두껍다. 2천 페이지가 약간 안 된다.^ ^

하지만, 어떤 면에서는 너무나 사생활을 파고들어가지 않았나? 하는 느낌이 강하게 든다. 특히나 첫 부인과의 사별후 재혼 한 아내와의 관계를 밝힌 부분은 --저자도 두리뭉실하게 완곡한 어법으로 표현했지만-- 상당히 이례적이다. 이 부분은 필자가 언급하는 것보다는 독자 여러분이 직접 읽어보고 판단하는 것이 좋을 것 같다. 참고로 이 책이 발간되고 나서 버핏과 이 책을 만든 저자와의 사이가 약간은 소원해졌다고 한다.

아뭏든 각설하고 버핏의 캐릭터를 잠깐만 살펴보자.
이 책을 읽으면서 가장 필자가 부러웠던 점은 그의 기억력이다. 오해하지 마시라, 명민한 기억력이 아니라 나쁜 일은 금방 지워버려서 기억할 수 없다는 점이다. 그가 말하길, "불쾌한 기억, 떠오르고 싶지 않은 감정들은 '마치 수채구멍속으로 물이 빨려들어가는 광경을 생각하면서' 의도적으로 지워버릴려고 했다고 한다. 그러자 나중에는 저절로 자동적으로 의식하지 않아도 깨끗이 비워져 버렸다고 한다. 이게 정말 가능하다니 놀랍기 그지없다. 필자는 소심한 성격이라서 상처받은 기억은 도저히 잊어먹지를 못한다. 언제건 불쑥불쑥 떠올라서 괴롭게 만든다. ㅠㅠ

정점에 오른 사람들은 뭔가 통한다고나 할까? 버핏과 투자와는 아무런 상관없는 빌 게이츠와의 만남도 그렇다. 찰리 멍거와의 인연도 흥미롭기 그지없으며, 스승인 벤저민 그레이엄과의 끈끈한 정, 필립 피셔를 직접 찾아가 사부로 모셨다는 일화 등등 재미만점의 이야기가 펼쳐진다.

조지 소로스다

조지 소로스, 금융시장의 새로운 패러다임
조지 소로스 지음, 황숙혜 옮김, 이상건 감수 / 위즈덤하우스 / 2008년 8월

이 책의 저자인 조지 소로스는 국내외에서 유명 혹은 악명을 떨치고 있는 헤지펀드의 원조격 인물이다. 투자와 관련한 그의 인생역정은 매우 흥미롭기 그지 없는데, 그 원인은 아버지의 생존본능에 기인한다. 소로스의 부친은 나찌가 유태인들을 학살 할때 가족을 포함한 여러 사람들을 구해낸다. 어린 시절 부터 이런 부친의 활약상을 곁에서 지켜본 저자는, 이후 '어떠한 경우에도 살아남는다' 라는 명제가 절대불변의 원칙이 되었다.

이러한 소양을 바탕으로 그는 투자업계에서 승승장구하게 된다. 보통 사람들과 구별되는 가장 놀라운 부분은, 자신의 판단이 틀렸다고 느끼면 재빨리 포지션을 바꾼다는 점이다. 가령, 주식시장의 상승에 베팅을 했는데 갑자기 급락이 찾아와서 손실이 커지기 시작하면, 아무런 망설임이나 미련없이 하락으로 입장을 바꾼다. 그렇게 하여 손실을 차단할 뿐만 아니라, 그 손해를 커버하고도 남을 만큼 매우 큰 플러스 수익을 만들어낸다. 대부분의 사람들은 자신이 틀렸다는 것을 잘 인정하려고 하지 않기에, 바로 이러한 점이야 말로 소로스만의 강점이다.

아뭏든 저자는 이러한 장점과 오랜 투자경험을 바탕으로 자신만의 투자철학(재귀성 이론)에 대해서 이야기 하고 있다. 그런데 이 책에서 가장 흥미로운 챕터는 서브 프라임 위기를 진단하고 앞으로의 진행방향에 대해서 말하고 있는 부분이다. 그의 주장에 의하면 금융위기의 시작은 2000년의 인터넷 버블붕괴 때문이라고 한다. 이를 간단히 소개해보자면 다음과 같다.

"....경제적 혼란을 잠재우기 위해 연방준비제도이사회는 추가로 금리인하를 단행했고.....중략.....반세기 동안 최저 수준으로 떨어진 연방기금 금리는 1년 동안 1퍼센트 선에서 유지되었다....중략.....값싼 자금은 주택 버블과 차입에 의존한 기업 인수, 그 밖의 여러 가지 과잉 유동성을 유발했다.....중략...... 모기지업체는 대출 기준을 완화하는 한편, 경영실적을 향상시키고 수수료 수입을 창출하는 새로운 기법들을 고안해냈다. 월가의 투자은행들은 전에 없던 다양한 형태의 기법을 동원해, 연기금이나 뮤추얼펀드 같은 수익을 올리는 데 혈안이 된 투자자들에게 리스크를 떠넘겼다."

라고 적고 있다. 이를 요약하면 이자율을 너무 낮게 유지한 결과 돈이 너무나 많이 풀렸다는 점이다. 그래서 금융기관들은 듣도보도 못한 파생상품을 만들어내어 광란의 파티를 벌이게 되는데, '부채담보부증권(CDO, Collateralized Debt Obligation)' 이니 '신용디폴트스와프(CDS, Credit Default Swap)' 라는 것들이다. 2007년 말에 불거진 금융위기때 미디어에서 마구 떠들던 것들이니, 주식에 별로 관심이 없는 사람들도 한 번쯤은 들어봤을 것이다.

2007 ~ 2008년의 금융위기는 현재까지 우리를 짓누르고 있다. 따라서 버블의 생성과 붕괴, 그 원인과 특징을 파악하는 것이 필요하다 할 것이다.

베어마켓

베어마켓 Bear Market - 세계 금융위기의 역사
러셀 내피어 지음, 권성희 옮김 / 예문 / 2009년 7월

이 책은 1920년대의 미국 대공황을 시작으로 해서 1980년대의 베어마켓 --직역하면 곰시장이라는 뜻인데, 하락장을 뜻하는 투자업계의 용어다. 반대로 상승장을 의미할 때는 황소를 적용하여 불 마켓이라고 함--을 이야기 하고 있다. 침체장의 특징과 대중들의 심리를 파악할 수 있다면 투자에 많은 도움이 될 것이다. 저자는 여러가지 자료와 근거를 소개하면서 투자자들이 흔히 알고 있는 [월스트리트의 격언] 에 대해서 반박을 하고 있다. 그렇다고 모든 조언을 부정하는 것은 아니다. 상당수의 권고안은 잘 들어맞는데 비해, 현대에 이르러서는 일치하지 않는 것들에 대해서 이야기 하고 있다.

간단한 예를 들어보자. 작가는 다음과 같이 말한다.
"분명한 것은 증시가 경기를 보통 6~9개월 선행한다는 투자자들 사이의 유명한 믿음은 사실이 아니란 점이다. 모든 경기 사이클의 회복 시점을 조사해 본다면 이 믿음이 어느 정도 타당성이 있는 것으로 판명될지 몰라도, 최소한 지나 20세기 가장 저평가됐던 4번의 침체장 바닥에서는 맞지 않았다. 20세기 역사상 경제가 가장 극단적이었던 4번의 시기에는 경기와 증시 바닥이 훨씬 더 근접해 나타났고 오히려 경기가 증시를 선행하는 경향이 두드러졌다.......중략....큰 침체장이 바닥에 근접했을 때는 경제가 이미 나아지고 있다는 신호가 많이 나오고 있을 가능성이 높다."

왜 그럴까? 아마도 사람들의 지식과 정보가 예전에는 비교할 수 없을 정도로 개선되었기 때문일 것이다. 특히나 21세기에 들어와서는 --IT 혁명이 일어나면서-- 그 이전에는 취합하기 어려웠던 빅 데이터를 활용할 수 있었으며, 문제를 완화시킬 수 있는 여러가지 방어수단을 갖고 있기 때문이기도 하다. 물론 이러한 것들이 완벽한 해결책을 제시하지는 않지만, 과거에 비해서는 진일보 한 것이 분명하다.

저자는 특히나 침체장의 끝을 예측할 때 q비율에 높은 신뢰도를 주고 있다. 저자에 의하면 큐비율이 0.3 일때 시장은 바닥을 형성한다고 주장하고 있다. 필자가 이를 쉽게 풀어보겠다. '토빈 교수의 Q' 라고도 알려진 이 비율은, 어떤 기업의 시가총액을 대체비용으로 나눈 값이다. 전자는 발행주식수에다가 현재 주가를 곱한 총액이며 후자는 어떤 회사를 현상대 그대로 복제하는데 들어가는 비용을 뜻한다.

따라서 복제비용이 시가총액 보다 크다면 --복사본을 만들 필요가 없이-- 그냥 해당 기업을 사는 것이 값싸게 먹힌다. 반면에 시가총액이 복제비용보다 크다면 --그 회사를 사는 대신-- 똑같은 회사를 만드는 것이 훨씬 유리하다. 이 원리에 의해서 큐비율이 1보다 작으면 저평가 된 것이고, 1보다 크면 고평가 된 것이다.

그런데 문제는 복제비용을 제대로 산출하기가 매우 까다롭다는 것이다. 생각해보라. 삼손전자나 Affle을 복제한다고 할 때 얼마의 자금을 투입해야 만 똑같이 만들 수 있을까? 여간 골치아픈게 아니다. ㅎㅎ

부자수업

뮬렌캠프의 부자수업 - 거장에게 배우는 21세기 투자전략로드맵
론 뮬렌캠프 지음, 웬디 뮬렌캠프 엮음, 김준술 옮김 / 김영사 / 2008년 12월

일반적인 주식투자의 원론을 이야기 하는 책이다. 구체적인 방법을 제시하기 보다는, 인플레이션과 주식, 채권 그리고 금리에 대해서 풀어내고 있다. 읽기에 어려운 책은 아니지만 증권에 대해 어느 정도 알고 있다는 가정하에 설명을 하고 있다. 일반론이기에 초보자들이 어떤 개념을 잡는데는 도움이 될 수 있겠다. 그러나 이미 투자를 하고 있고 재태크에 대해서 상당한 지식을 갖고 있는 사람이라면 --한번 쯤 읽어보는 것도 괜찮겠지만-- 이미 알고 있는 것을 한번 더 확인하게 하는 정도의 내용이다.

예를 들어보자.
"우리가 지금 면밀하게 주시하는 지표는 장기금리와 주택구매다. 장기금리는 정확하게 인플레이션 우려를 반영한다. FRB가 단기금리를 올리는 이유는 인플레이션 불을 끄기 위해서이며, 인플레이션이 안정되면 궁극적으로 장기금리는 떨어지게 된다."

또, 이런 얘기도 있다.
"단기적으로 주가는 인간 심리의 지배를 받는다. 기간을 6개월 정도로 잡아도 시장은 항상 심리적인 영향을 많이 받는다. 6개월에서 3년까지를 보면 심리적 영향이 간헐적으로 나타난다. 그러나 3년이라는 장기로 가면 희망과 공포 때문에 생긴 변동성은 씻겨나가고........"

둘다 익히 알고 있는 내용이지 않은가? 첫 번째 예에서 우리는 장기금리가 겨우 인플레를 방어하는 수준에서 그치고 만다는 것을 알 수 있다. 평균적인 인플레 수준이 대략 3% 정도이므로, 장기금리에 투자하는 채권으로 거둘 수 있는 수익은 겨우 3% 정도에 불과하다는 뜻이다. 후자는 장기투자에 대해서 말하는 것인데 누구나 다 아는 내용일 것이다. 우량주를 골라서 3년 이상 보유를 하면 주가의 급등락은 수익률에 별다른 영향을 미치지 못한다는 의미.

자, 그런데 문제는 사람들의 심리가 이러한 가격변화를 참아내지 못한다는 데에 있다. ㅎㅎㅎ 만약, 위와 같은 필자의 설명이 생소한 독자라면 완전 생초보이므로, 가장 기초적인 경제입문서를 택하는 것이 좋을 것이다. ^_^

극단에 끌리는 이유

우리는 왜 극단에 끌리는가
카스 R. 선스타인 지음, 이정인 옮김 / 프리뷰 / 2011년 10월

선입견을 깨는 책이다. 비슷한 생각을 가진 사람들이 모여서 토론을 하면, 기존의 관점이 더욱 극단적으로 바뀐다니 놀라운 지적이다. 이 짤막한 명제로 인해서, 그간의 불합리한 인간행동의 여러 부분을 매우 간명하게 설명할 수 있다. 그야말로 인간사회 전체를 관통하는 아주 단순하고 명쾌한 논리가 아닌가? 인류는 혼자서는 살수 없으며 무리를 지어 지금의 문명을 이루어냈다. 어디 집단이 아닌 곳이 존재할 수 있는가? 불가능하다. 가족에서부터 학교, 기업, 친목 단체 등등등 우리 자신은 어느 집단의 일원이 될 수 밖에 없다. 따라서, 사이비 종교나 테리리즘 등의 극단적인 행위를 막기 위해서는 반대편의 주장에 귀를 기울여야 한다. 하지만 그게 어디 말처럼 쉬운가? 자신과 대척점에 있는 대상을 부정하는 것이 한결 더 쉽고 생리에 맞는 일이다. 때문에 이러한 행위를 극복하려고 하기 보다는, 회피하는 것 혹은 그러한 상황을 만들지 않는 것이 훨씨 더 쉬운 일이 될 것이다.

중요한 것은 소통이다. 즉, 마음이 맞는 사람들과 어울린다고 하더라도, 그 모임이 폐쇄적이어서는 안 된다는 것이다. 우리는 지난 5년동안 소통부재의 정권하에서 얼마나 많은 고통을 받았는가? 인간의 사고는 너무나 유동적이기에 그가 처한 상황이나 시스템의 압박에 의해서 선한 사람도 악인이 될 수 있다. 광신도의 집단 자살, 세계 곳곳에서 벌어지는 인종 청소와 같은 추악한 행위가  더 이상 재발되지 않았으면 좋겠다.